基金弱市冷对定增 光明乳业定增价优势不大

【导读】:光明乳业在公告中还透露，其在8月20日通过传真方式或邮件方式共发出认购邀请书98份。其中共计13名认购对象提供了有效的《申购报价单》，最后只有8名投资者最终获得配售，配售数量总计为1.75亿股。

弱市背景下，公募基金已经无意在上市公司定向增发中下过大的赌注。

在刚刚结束的光明乳业(600597，收盘价9.10元)非公开发行中，收到邀请的20家基金公司反响寥寥，反映出整个基金行业对目前定增的态度。其中国泰基金以8.5元/股的报价获配1810万股，其中900万股获配额度分配给了国泰管理的社保基金。

光明乳业定增价优势不大

光明乳业发出的98份认购书，最终仅获得了包括六禾投资、国泰基金、申万菱信基金和上投摩根等13家认购对象反馈，这一对比的悬殊显示出机构投资者谨慎的态度。

根据机构申购情况，发行人最终确定了本次非公开发行的价格(8.08元/股)和各发行对象的配售数量。数据显示，国泰基金报价8.5元/股申报1810万股，最终全部获配。

实际上光明乳业在刚刚过去的八月中旬，股价出现8.6元/股的低价，而在7月底，该股交易价格更是一度跌到8.6元/股。考虑到定增股份一年的锁定期，国泰基金的报价相比市价优势不大。

根据国泰基金股份分配数据，两只社保基金分配额度占了半数。全国社保基金一一一组合、全国社保基金一一二组合的配售数量分别为750万股和150万股。

基金对定增态度谨慎

统计数据显示，截至上周末沪深两市年内共有82家上市公司完成定向增发计划，基金参与定增6.51亿股，贡献资金为170.31亿元，占全部非公开发行募集资金的7.8%，而在去年，这一比例却有17.39%。这一数据也显示出今年以来，基金对于定向增发态度谨慎。

相比光明乳业，刚刚结束定向增发的东北证券，共有4家基金公司旗下12只基金参与其非公开发行，看中的则是东北证券定增的高折价优势。

公开资料显示，东北证券此次定增价格11.79元，比起9月4日收盘价仍然折价近30%，相对1月6日最低点的11.50元，溢价率不足3%，而今年年初的价位，已经是东北证券近3年来股价的最低点。

“发行人和保荐人会专门做一些机构的工作，国泰基金以如此高的报价申购，可能前期已经有过沟通和商议。不过最终半数认购额度分给社保基金，会给市场解读空间。”北京某基金研究人士指出。

而多位受访人士认为，光明乳业定向增发项目对近两三年的股价影响不大，“从长期来看对公司是激励，但短期对股价构不成支撑”。

9月4日晚，光明乳业(600597)发布定增发行结果公告，称其本次共计发行约17584.5万股，发行价格为8.08元/股，为发行底价7.85元/股的102.93%，募集资金14.2亿元，净额为13.9亿元。公司本次定增共收到13名认购对象提供的申购报价单，最终发行对象8名。

9月5日，光明乳业仍持续震荡，开盘后一度跌幅达到1.97%，收盘报9.13元，与上日持平。不过主力仍保持净流出格局，相较于4日扩大52万，主力资金净流出190.49万。

一位曾参与过多家上市公司定增的私募人士认为：“虽然光明乳业定增成功，但是并不代表股价就会一路走高，现在羸弱大盘下什么也难以保证。”

而老牌私募六禾投资在此次定增中耗资4.63亿元力捧，延续其近期积极参与定增的举动。但截至目前，六禾投资此前的数次定增都大幅亏损甚至高达数亿。此次其在光明乳业上的“押注”能否例外，目前尚不得而知。

定增机构谨慎

9月5日，上证指数再次创下年内新低2037.68点，而这也是2009年2月中旬以来的上证指数最低点。这个时候的定增很容易让人觉得不合时宜。

光明乳业董秘办人士对记者表示：“公司定增都是按照计划，并不受大盘影响，从2011年到现在定增成功虽然历时较长，但都是按照正常程序进行，并没有遇到障碍和卡壳。价格也是按公开招标的方式进行的，按价格优先数量优先的原则进行。”

不过，上述私募人士却有不同看法。他认为，“参加询价的机构都不是傻的，在这样弱市的情况下进行定增，而申购价还都有一定程度的溢价。以我的经验来看，没有一定程度的保底条款是说不通的，无论是股价的保价条款或者是利润的保底条款。不过，一般这样的条款也不会出现在公告中。”他还透露，在做航天机电的定增时，有10%的利润保底条款。

光明乳业在公告中还透露，其在8月20日通过传真方式或邮件方式共发出认购邀请书98份。其中共计13名认购对象提供了有效的《申购报价单》，最后只有8名投资者最终获得配售，配售数量总计为1.75亿股。

98份的认购邀请书与最后的8名投资者的悬殊，也明示了现在投资者的谨慎态度。

第一创业证券食品分析师表示：“本次增发项目实际为2010年公告的马桥工业园项目，项目实施后可以扩大液态奶产能，尤其是优势品种巴氏奶和酸奶的产能。不过，在2010年时光明乳业称从设计到竣工投产需要30个月，要实际出成绩估计还需两到三年时间。从长期来看对公司是激励，但短期对股价构不成支撑。”

或许，投资者们看好的不仅仅是光明乳业主营业务的发展。

“马桥工业园是将目前的光明乳品二厂、八厂和永安UHT厂进行搬迁和产能集中，将来位于市中心附近的原厂址再进行新的土地开发，前景也十分可观。”上述私募人士指出。

六禾投资独揽逾三成

而在这8位投资者中。六禾投资可谓下足血本。

六禾投资在2012年7月31日成立上海六禾御秀投资中心，以其资本市场部总监邓葵挂帅，专职定增光明乳业事宜。总共认购光明乳业5730万股，占定增总量的32.58%，占发行后总股本的4.68%，斥资金额达4.63亿元。

资料显示，六禾投资成立于2004年8月，注册资本3000万元，目前管理资产规模逾30亿。六禾投资目前管理的八只阳光私募产品平均收益率超过同期沪深300指数52.69%，2006年开始私募股权投资业务，现已投资了16个PE项目，目前已有5个项目成功上市，1个项目成功过会。

其董事长夏晓辉在2012年福布斯发布的中国最佳私募基金经理中名列第六。而主导此次定增的邓葵加入六禾投资之前，曾担任中原证券有限公司研究所副所长，主要负责财务顾问工作。夏晓辉出资1080万占六禾投资36%股权，邓葵出资300万占六禾投资10%的股权。

此前，六禾投资也积极参与到多家上市公司的定增之中。但与其过往管理的私募产品靓丽的业绩不同，其在定增市场上的投资似乎并不那么顺利。

在航天机电(600151)2012年8月的定增中，其以六禾桃林投资中心的名义以6.58元/股的申购价认购6079万股，共计3.99亿元，占其定增后总股数4.86%，一跃而成航天机电第二大股东。由于大盘势弱，目前六禾投资业已浮亏8328.23万。

而在上海梅林(600073)2011年12月的定增中，其以六禾之泰投资中心的名义以10.6元/股的申购价认购6600万股，共计6.99亿元，占其定增后总股数的13.23%，成为上海梅林第二大股东。按照上海梅林9月5日收盘价6.89元计算，六禾投资浮亏2.44亿。

资料显示，上述两起定增中六禾桃林投资中心和六禾之泰投资中心的负责人同样均为邓葵。