养老金融：养老和资本市场问题解决的突破口

在美国资本市场上，养老金占据半壁江山，作为最大的机构投资者支撑、引领着资本市场的发展。资本市场又为养老金的保值增值提供了绝佳的场所，二者的绝妙结合可用“养老金融”来概括之。

中国目前面临的养老金困境、资本市场一夜回到十年前的尴尬，必须要有一个国家层面的大战略方能解决，养老金融的发展将成为解决中国养老问题和资本市场发展问题的突破口。

养老金融在美英等国的大发展

全美养老金总资产、私人养老金总资产均超过了美国国内股票总市值；英国率先将养老金提高到与传统金融形态的银行、证券、保险同等重要的位置。

美国是公认的全球金融市场最发达的国家，而为华尔街提供源源不断资金资源的，正是养老金。1974年美国通过的《雇员退休收入保障法案》为养老金的安全奠定了法律基础；而1978年税法修订后所诞生的401K计划，则为养老金大发展铺平了道路：雇员、雇主可以每月从其工资中拿出一定比例存入养老金账户，规定限额内的缴款可在个人所得税前扣除，投资收益不征收资本利得税。由于养老金可以享受延迟纳税的待遇，造就了其爆炸性增长，成为美国养老金融大发展的根本性制度因素。上世纪70年代的这些与养老金相关的法律保障了此后的数十年成为美国养老金融发展的黄金年代。在上世纪80年代新技术革命的“第三次浪潮”中，以微软、IBM、苹果等为代表的IT业借助资本市场之力，使得美国成为新技术革命的领头羊，而这些企业的“种子资金”大多数来源于资本市场的养老金。借助于养老金这一长期资本，美国股票市场、债券市场、金融衍生品市场一片繁荣。

截止至2011年6月30日，美国私人养老金总资产达18．2万亿美元，占全美家庭金融资产的37％。如果再加上不投资股市的美国联邦社保基金结余资产2．6万亿美元，则全美养老金总资产达20．8万亿美元，占全美家庭金融资产的比例高达42．3％，同期美国国内股票总市值为17．86万亿美元。也就是说，全美养老金总资产、私人养老金总资产均超过了美国国内股票总市值。由此可见，养老基金的发展对经济增长的作用主要表现在：一方面为资本市场提供重要的资金来源，推动经济结构转型，另一方面养老基金的良好业绩表现又刺激了国内消费的增长。养老金融的发展成为打通美国实体经济和金融市场的最重要通道，也成为打通实体经济和虚拟经济的通道。

英国议会下议院于1973年通过了《社会保障法案》，比美国的《雇员退休收入保障法案》还早了一年，在世界各国中率先设置了职业养老金管理委员会以保护养老金投资者的利益。为规范和发展养老金市场，根据英国的《2000年金融服务和市场法案》成立了综合性的金融监管机构 “金融服务委员会（FSA）”，在FSA内专门设立了和外汇、证券、银行、保险等监管部门并列的“养老金审核部”，这是一个在世界各国中率先将养老金监管提高到与银行、证券、保险同等重要位置进行监管的政府部门。《2008年养老金法案》确立了英国职业养老金体系的最新改革，规定第二支柱职业养老金自2012年10月起成为更具强制性的职业年金，几乎所有的在职者都将“自动加入”职业养老金计划，雇主将缴纳雇员工资的3％，雇员本人缴纳4％，政府以税收让利的形式计入1％，合计8％的缴费注入雇员的个人账户，组成半强制性的养老金的第二支柱。政府制定了国家资助的低成本养老金储蓄计划——国家职业储蓄信托NEST，届时第三支柱的私人养老金、个人寿险会更多地和第二支柱的职业养老金融合，统一使用NEST平台，构成英国养老金融体系的主体。